（本文作者李湛，招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
2023年全年GDP增长5.2%，经济修复整体呈现了波浪式发展的态势，一季度开门红，二季度复苏动能快速走弱，三季度宏观政策开始发力、经济超预期向好，四季度复苏有波动。2020年至2023年GDP复合增速在4.7%左右，较疫情前的6%明显下降。疫情持续冲击造成了较为严重的“疤痕效应”。中央经济工作会议指出，困难和挑战主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。如何提振企业和居民部门对当前和未来经济增长以及就业、收入预期是推动经济加速向好的关键所在。
企业和居民部门预期偏弱，直接体现在主动加杠杆意愿不足，社会融资规模主要依靠政府债务支撑，总体债务增速以及通胀均处于历史上较低的水平。其中，2021年至今，居民杠杆率从62.2%小幅上升至63.8%，而2023年三个季度个人住房贷款余额同比增速分别为0.3%、-0.7%和-1.2%，已连续两个季度出现负增长。尽管存量房贷利率调整有利于缓解居民部门提前偿还房贷意愿，但房地产行业整体下行，房价与成交量低迷，叠加居民部门信心偏弱，居民部门信贷增速短期内难有改观。企业端部门受益于整体偏宽松的流动性以及设备更新改造贷款等结构性工具，债务规模维持正增长，但增速不断下滑。这反映出居民消费和企业投资的有效需求不足，拖累了经济复苏的节奏。
