电子元器件行业他山之石系列专题之一：复盘电子行业十年牛股，“曲棍球战略”带来哪些启示？

2022-12-21 04:05:21|发布者：遗忘**en
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遗忘**en

该用户很懒，什么也没介绍！

　　“曲棍球战略”来源于《Strategy Beyond The Hockey Stick》，书中重点指出研发费用占比反应公司未来的战略性投入，研发占比在同行业中表现高的公司在行业变好时将更加受益。我们分析认为，“曲棍球战略”需满足三个条件：①企业在利润没有明显下滑的情况下，主动加大资本开支，在行业未进入饱和期时开始进行战略布局；②企业经济利润曲线进入前1/5分割线以内，新布局的业务具备较好的行业

  • 1. 曲棍球战略：在利 润未有明显下滑时加大投入，企业拥抱新行 业浪潮
  • 2. 复盘电子行业十年 牛股，“曲棍球战略”带给我们哪些启示？
  • 3. 借鉴“曲棍球战略 ”他山之石，结合行业空间精选个股
  • 4. 风险提示
  • 相关报告汇总
  • 插图目录
  • 图 1： 曲棍球战略：前 1/5 的企业占据了绝大部分利 润，大部分企业发展面临挑战
  • 图 2： 曲棍球战略： 新业务模式需 要快速突破，更好地驱动企业成长
  • 图 3： 股价预计将在预期改善阶段 和业绩兑现期有所表现
  • 图 4： 半导体和消费电子是主要的 牛股赛道
  • 图 5： 电子行业 牛股分布以中小市 值公司居多
  • 图 6： 复盘 2012 年以来电子细分子行业 TAM ，其中 智能手机、安防、 PCB 、封测等 行业长期增长较为明显
  • 图 7： 电子牛股在毛利率和客户分 散度方面存在一定收敛
  • 图 8： 微笑曲线：制造为本，研发 和销售能力提升附加值
  • 图 9： 士兰微 2012 -2022 年 营收持续增长
  • 图 10： 士兰微十年扣非归母净利润于 2021 年得到释放
  • 图 11： 士兰微购建固定、无形资产 和其他资产支付的现金持续领先对手，并于 2017 年绝对值达 到历史较高水平
  • 图 12： 士兰微研发费用率行业领先，且 2019 年突然拉大
  • 图 13： 2020 年是士兰微 折旧摊销费用 /营收比重开始 降低
  • 图 14： 士兰微股价复盘： 2017 年迎来预期改善期，随着 2020 Q3 毛利率改善、 2021Q1 净利润端改 善，公司步入业绩兑现
  • 期
  • 图 15： 沪电股份十年营收稳步增长
  • 图 16： 沪电股份扣 非归母净利润 2016 年后增长提速
  • 图 17： 沪电股份研发费用仅次于深南电路
  • 图 18： 公司 2016 -2019 年研发费用增速 30% ， 大于营收增速
  • 图 19： 沪电股份 2016 -2020 年研发费用同 比增速大于收入增速
  • 图 20： 沪电股份股价复盘： 2018 年迎预期改善期，随着 2018 Q3 毛利率改善、 2019Q2 净利润端改 善，公司步入业绩兑现
  • 期
  • 图 21： 2022 -2026 年电子细分赛道 TAM 分 析：电源管理芯片、车规级 MOS 和大硅片等细分行业增速较快
  • 表格目录
  • 表 1： 近十年来电子板块涨幅前 50 名标的（截止 2022 年 12 月 14 日，新股以上市以来开板第一天收 盘价计算）
  • 表 2： 经历过“曲棍球战略”走出 来的电子行业个股
  • 表 3： 通过“曲棍球战略”和 TAM 分 析精选出来的电子行业细分个股

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