非银金融行业专题研究（深度）：从海内外对比看券商杠杆率提升

2023-09-13 20:10:12|发布者：Th**am
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Th**am

该用户很懒，什么也没介绍！

  • 一、为什么当前提出券商提杠杆？
  • 1.1 业务：券商行业处于新一轮扩表周期，头部券商用表诉求明显
  • 1.2 融资：业务机遇催生融资需求，杠杆率限制下券商再融资受追捧
  • 1.3 估值：大幅再融资叠加业绩下行压力，行业估值承压
  • 1.4 行业业务、融资、估值或陷入“负螺旋”， ROE 成长受限
  • 二、美国投行杠杆提升对国内证券行业有何启示？
  • 2.1 业务端：重资产机构业务需求推动券商扩表
  • 2.2 成本端：混业经营优势和低利率环境为券商加杠杆带来廉价的资金成本
  • 2.3 监管端：长期友好宽松的净资本监管为券商加杠杆扫除障碍
  • 三、对标来看，当前国内券商提杠杆的适用性如何？
  • 3.1 高杠杆同时美国投行具备较低且较稳定的 ROA
  • 3.2 重资产业务收益率稳定性是海内外券商用表能力的核心差异
  • 四、杠杆率放开对券商 ROE 的影响？
  • 五、风险因素
  • 表 目 录
  • 表 1：上市券商资产结构（ 2012 -2015 ）
  • 表 2：上市券商资产结构（ 2019 -2022 ）
  • 表 3：场外衍生品投资者准入标准
  • 表 4：证券公司风险监管指标体系政策演变
  • 表 5：风险监管指标计算及表内项目折算影响
  • 表 6：券商行业 2019 年至今再融资情况
  • 表 7：上市券商 2023 年以来再融资计划
  • 表 8：高盛 2022 年抵押融资 -回购协议、借出证券抵押物结构（百万美元）
  • 表 9：债券投资扣减比例表
  • 表 10：美国投行及国内券商重资产业务收益率统计
  • 表 11：中信证券提升杠杆对 ROE 的影响测算
  • 图 目 录
  • 图 1：券商经纪业务净佣金率水平
  • 图 2：券商行业收入结构
  • 图 3：上市券商资产结构及杠杆
  • 图 4：上市券商资产端结构
  • 图 5：沪深两融余额及万得全 A收盘价
  • 图 6：两融余额规模及两融标的数量
  • 图 7：场外期权、互换新增名义本金规模 (亿元 )
  • 图 8：场外衍生品月末存续规模
  • 图 9：收益互换新增名义本金交易对手方占比
  • 图 10：场外期权新增名义本金交易对手方占比
  • 图 11：招商银行结构性理财产品示意图
  • 图 12：场外期权一级交易商金融投资资产规模及增幅
  • 图 13：场外一级交易商及行业金融投资资产规模占比
  • 图 14：2022 年场外期权一级交易商自营业绩增速与上市券商对比
  • 图 15：“场外 +”业务提升券商服务水平
  • 图 16：头部券商资本杠杆率
  • 图 17：头部券商净稳定资金率
  • 图 18：券商指数滚动 EPS 及 PB
  • 图 19：上市券商再融资情况（亿元）
  • 图 20：沪深 300 指数表现及市场股基日均成交额
  • 图 21：工业企业利润总额累计同比增速及制造业 PMI
  • 图 22：“股+混”新发公募基金规模
  • 图 23：上市券商平均两融费率
  • 图 24：券商业务、融资、估值或陷入负螺旋
  • 图 25：国内券商 ROE 及杠杆率
  • 图 26：美国券商 ROE 及杠杆率
  • 图 27：美国住户和非盈利组织金融资产结构
  • 图 28：美国投行收入结构（ 1975 -2000 ）
  • 图 29：摩根士丹利负债结构
  • 图 30：高盛负债结构
  • 图 31：摩根士丹利客户存款构成（亿美元）
  • 图 32：摩根士丹利存贷款利率及息差
  • 图 33：高盛抵押融资在负债中占比
  • 图 34：高盛整体负债成本
  • 图 35：美国投行与国内券商 ROE 对比
  • 图 36：美国投行与国内券商杠杆（权益乘数）对比
  • 图 37：美国投行与国内券商 ROA 对比
  • 图 38：2013 -2022 年美国投行与国内券商 ROA 标准差
  • 图 39：2013 -2022 年美国投行与国内券商 ROA 离散系数
  • 图 40：美国投行及国内券商重资产业务收益率
  • 图 41：重资产业务收益率
  • 图 42：中金公司场外衍生品对冲持仓及占比

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