公用事业行业专题研究：煤电一体化——支撑“高分红”或“高成长”的优质选择

2024-05-31 09:20:31|发布者：不及**子笑
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不及**子笑

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煤电资产“公用事业”属性强化，“煤电联营”渐成趋势煤电资产调节性与支撑性价值凸显，政策端强调保障机组合理盈利，煤电资产回归“公用事业”属性，“煤电联营”渐成趋势，2022-2023年国内火电新增核准火电机组约1.67亿千瓦，煤电联营机组占比约34.8%。“煤电一体化”模式盈利稳定性突出，有效熨平煤、电周期性波动我们对

  • 1. “煤电一体化 ”有效熨平周期性波动
  • 1.1. 煤电资产 “公用事业 ”属性强化， “煤电联营 ”渐成趋势
  • 1.2. “煤电一体化 ”模式盈利稳定性突出，有效熨平煤、电周期性波动
  • 2. 依托稳定盈利支撑企业 “高分红”或“高成长”
  • 2.1. 高分红：以 “稳定盈利与现金 ”提升股东回报，分红比率保持高位
  • 2.1.1. 中国神华：煤炭龙头企业，盈利稳健高分红
  • 2.1.2. 陕西能源：纯正的 “煤电一体化 ”标的，资产与业绩双增长
  • 2.1.3. 淮河能源：电力、煤炭、贸易一体，火电业绩显著提升
  • 2.1.4. 内蒙华电：华能旗下 “煤电一体化 ”公司，分红与成长兼具
  • 2.2. 高成长：转型进行时，分红比率相对较低
  • 2.2.1. 电投能源： “煤电铝一体化 ”稳定盈利，绿电转型持续提速
  • 2.2.2. 新集能源：储备项目丰富，装机增长空间可观
  • 2.2.3. 甘肃能化：以煤炭业务为核心，在建煤电化工项目陆续落地
  • 3. 投资建议
  • 4. 风险提示
  • 图1：典型日内风光出力情况
  • 图2：2010-2023年煤价走势与典型煤、电企业 ROE（摊薄）水平对比
  • 图3：我国每年火电新增装机容量（万千瓦）
  • 图4：2022-2024年3月核准火电项目经营模式（ GW）
  • 图5：煤炭企业、火电企业、煤电联营企业 ROE（摊薄）变化与煤价走势（秦皇岛港 Q5500）
  • 对比（%，元/吨）
  • 图6：中国神华、陕西能源、淮 河能源、内蒙华电资金及分红状况（截至 2024.5.23）
  • 图7：中国神华 2019-2024Q1煤炭产量
  • 图8：中国神华 2019-2024Q1发电量
  • 图9：中国神华 2019-2024Q1营业收入
  • 图10：中国神华 2019-2024Q1归母净利润
  • 图11：陕西能源两大业务板块（截至 2023年末）
  • 图12：陕西能源业务营收结构（截至 2023年末）
  • 图13：陕西能源 2019-2024Q1营业收入
  • 图14：陕西能源 2019-2024Q1归母净利润
  • 图15：淮河能源业务营收结构（单位：亿元）（截至 2023年）
  • 图16：淮河能源业务毛利结构（单位：亿元）（截至 2023年）
  • 图17：内蒙华电 2019-2023年煤炭产量
  • 图18：内蒙华电 2019-2023年发电量
  • 图19：内蒙华电 2019-2024Q1营业收入
  • 图20：内蒙华电 2019-2024Q1归母净利润
  • 图21：内蒙华电 2019-2023年分红率
  • 图22：内蒙华电 2019-2023年新能源装机规模
  • 图23：电投能源、新集能源、甘肃能化资金及分红状况（截至 2024.5.23）
  • 图24：电投能源三大业务板块（截至 2023年底）
  • 图25：电投能源业务营收结构（截至 2023年底）
  • 图26：电投能源 2019-2024Q1营业收入
  • 图27：电投能源 2019-2024Q1归母净利润
  • 图28：电投能源 2021-2025年新能源装机规模及预测（万千瓦）
  • 图29：新集能源 2019-2024Q1商品煤产量
  • 图30：新集能源 2019-2024Q1发电量
  • 图31：新集能源2019-2024Q1营业收入
  • 图32：新集能源 2019-2024Q1归母净利润
  • 图33：甘肃能化业务营收结构（ 2023年）
  • 图34：甘肃能化业务毛利结构（ 2023年）
  • 图35：甘肃能化存量及在建资产情况（截至 2023年底）
  • 表1：各类型企业所选标的
  • 表2：2022年至今中国神华新增火电装机核准情况
  • 表3：淮河能源火电项目情况
  • 表4：新集能源火电项目情况
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