静待疫后花开，免税龙头再扬帆

2022-12-08 11:40:37|发布者：走鐹**青春
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走鐹**青春

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  • 1. 数十年发展建立行业强壁垒
  • 1.1. 发展历史： 40 年发展专注旅游零售
  • 1.2. 股权结构：中旅旗下免税龙头
  • 1.3. 股价复盘：关注疫后复苏带来的投资机会
  • 2. 牌照 +渠道 +供应链，免税龙头优势尽显
  • 2.1. 覆盖全免税零售渠道，牌照优势尽显
  • 2.2. 核心渠道全布局，占据天时地利
  • 2.3. 长期深耕免税领域，打造供应链优势
  • 2.4. 品牌矩阵逐渐完善，满足消费者多样需求
  • 2.5. 港股上市强化资源优势，海外市场拓展助力业务腾飞
  • 3. 业务分部：海南承接疫情间消费回流，看好疫后口岸免税放量
  • 3.1. 海南离岛店：政策红利推动旅游零售，地理位置优势显著
  • 3.1.1. 行业政策红利 +规模扩大 +渗透率显著提升
  • 3.1.2. 原有门店业绩稳步增长，新项目落地未来可期
  • 3.1.3. 线上业务开拓，提货方式更便捷
  • 3.2. 口岸免税店：占据优秀机场资源，补充协议增厚公司业绩
  • 3.3 . 市内免税店：提前布局，持续关注政策完善
  • 4. 静待疫后花开，当前时点中免面对的几个问题
  • 4.1. 离岛免税
  • 4.1.1. 如何看待离岛免税未来市场空间？
  • 4.1.2. 中免如何应对新运营商的竞争？
  • 4.1.3. 如何看待韩国免税市场的竞争？
  • 4.2. 口岸免税
  • 4.2.1. 口岸免税店的增长潜力有多大？
  • 4.2.2. 中免与机场的议价能力有多强？
  • 4.3. 市内免税
  • 4.3.1. 为什么需要重点关注市内免税政策变化？
  • 4.3.2. 如何看待后续政策端变化？
  • 5. 盈利预测及投资建议
  • 6. 风险提示
  • 图 1：2006 -2021 年营收及增速（单位：亿元、 %）
  • 图 2：2006 -2021 年归母净利润及增速（单位：亿元、 %）
  • 图 3：2006 -2021 年毛利率与净利率情况
  • 图 4：2016 -2021 年免税与有税商品销售百分比（单位： %）
  • 图 5：公司股权结构图
  • 图 6：2020 -2022H1 主要参股公司贡献营收比例
  • 图 7：中国中免股价走势复盘（单位：倍）
  • 图 8：中国免税产业链
  • 图 9：中免各类别店铺数量（截止至 2022 年 3月 31 日）
  • 图 10 ：店铺的地理分布 （截止至 2022 年 3月 31 日）
  • 图 11 ：北京首都国际机场、上海虹桥机场旅客吞吐量（单位 : 人）
  • 图 12 ：部分中免拥有免税经营权机场 2021 年旅客吞吐量
  • 图 13 ：2018 -2021 年海南两大机场客流吞吐量（单位：万人次）
  • 图 14 ：疫情前三亚国际免税城接待旅客数及转化率
  • 图 15 ：中免前五大供应商采购总额及占比
  • 图 16 ：中免最大供应商采购额占比
  • 图 17 ：2021 年中免全球旅游零售市场占有率第一
  • 图 18 ：中免七大海关监管物流中心布局
  • 图 19 ：中免运输及其他物流开支总额及占比
  • 图 20 ：中免存货周转天数
  • 图 21 ：2019 -2022 年 3月中免品牌数量变化
  • 图 22 ：各免税电商渠道品牌总数（截至 2021 年 4月）
  • 图 23 ：各免税电商渠道 SKU 总数（截至 2021 年 4月）
  • 图 24 ：与中免进行过独家合作的品牌
  • 图 25 ：港股上市基石投资者阵容强大
  • 图 26 ：柬埔寨国人免税购物政策启动仪式
  • 图 27 ：香港 Duty Zero by cdf 市内概念店
  • 图 28 ：2019 年-2022 年 Q1 分渠道门店数量
  • 图 29 ：2019 年-2022 年 Q1 分渠道门店营收（亿元）
  • 图 30 ：2013 年-2022 年海南省旅客规模及同比增速
  • 图 31 ：2013 -2022 年 Q1 -Q3 海南省离岛免税购物人数及同比增速
  • 图 32 ：2013 -2022 前三季度海南省离岛免税购物金额及同比增速
  • 图 33 ：2013 -2022 前三季度海南省离岛免税购物客单价及同比增速
  • 图 34 ：2013 -2022 前三季度海南省离岛免税日均销售额及同比增速
  • 图 35 ：2013 -2022 前三季度海南离岛免税日均购物人数及同比增速
  • 图 36 ：海南离岛免税市场渗透率（ %）
  • 图 37 ：海南离岛免税布局和未来发展方向
  • 图 38 ：2017 年-2021 年三亚国际免税城收入及同比增速
  • 图 39 ：2017 年-2019 年三亚国际免税城购物转化率逐年提升
  • 图 40 ：海口国际免税城区位
  • 图 41 ：海口国际免税城区位
  • 图 42 ：cdf 会员购微信小程序截图
  • 图 43 ：2019 -2022Q1 公司会员人数
  • 图 44 ：中免 CDF 二月以来折扣变化
  • 图 45 ：2017 年-2022 年中国国际旅客规模及同比增速
  • 图 46 ：2017 年-2021 年内地居民出入境人次
  • 图 47 ：2017 年-2022 年中国口岸免税市场规模及同比增速
  • 图 48 ：2019 年全国吞吐量排名前十机场（万人）
  • 图 49 ：2019 年-2022 年 Q1 机场免税收入及营收占比
  • 图 50 ：2018 年-2021 年国内三大机场旅客吞吐量（万人）
  • 图 51 ：日上中国收入及同比增速
  • 图 52 ：日上上海收入及同比增速、归母净利润及归母净利率
  • 图 53 ：2019 年-2022 年 Q1 公司租金开支及占销售费用比重
  • 图 54 ：公司新冠疫情租金减免（亿元）
  • 图 55 ：中免与三大核心机场租金补充协议调整
  • 图 56 ：2019 年 1月-2022 年 1月韩国免税各渠道销售占比
  • 图 57 ：2017 年-2022 年中国市内免税店市场规模及占比
  • 图 58 ：2019 年-2022 年 Q1 公司市内店营收及占比
  • 图 59 ：2010 -2021 中国境外消费支出（单位：十亿美元）
  • 图 60 ：2013 -2022Q1 -Q3 海南离岛免税购物规模（单位：亿元）
  • 图 61 ：海南离岛免税品类变化
  • 图 62 ：2013 -2021 海南接待游客人次与离岛免税购物实际人次
  • 图 63 ：201 1-2022 年海南免税购物客单价（单位：元）
  • 图 64 ：公司前五大供应商采购额占比情况
  • 图 65 ：各渠道全球最低价 SKU 数量
  • 图 66 ：2019 -2022Q1 公司采购回扣金额（单位：亿元）
  • 图 67 ：海南主要免税商净利率
  • 图 68 ：2019 -2022Q1 公司合作品牌数量
  • 图 69 ：2017 -2021 年我国口岸免税销售额（单位：十亿元）
  • 图 70 ：2017 -2021 年我国离岛免税销售额（单位：十亿元）
  • 图 71 ：2021 年我国节假日出行数据
  • 图 72 ：我国口岸免税预期（单位：十亿元）
  • 图 73 ：以 2022 年为例上海机场免税租金示意图（原协议）
  • 图 74 ：以 2022 年为例上海机场免税租金示意图（补充协议）
  • 图 75 ： 19Q1 韩国各免税店销售额占比
  • 表 1：公司发展历程
  • 表 2：主要参控股公司业务范围及经营门店
  • 表 3：中免各门店 开业时间
  • 表 4：中免 2022 年开设新店情况
  • 表 5：中免部分入驻品牌
  • 表 6：各免税店信息汇总
  • 表 7：海南自由贸易港封关后财税政策
  • 表 8：海南离岛免税政策复盘
  • 表 9：中免离岛免税门店梳理
  • 表 10 ：中免会员体系
  • 表 11 ：国内多家航空公司增设 /恢复国际航线
  • 表 12 ：国家层面市内免税政策汇总
  • 表 13 ：地方层面市内免税政策汇总
  • 表 14 ：海南主要免税商会员体系对比
  • 表 15 ：海南与韩国免税部分品类价格对比（单位：元）
  • 表 16 ：韩国免税市内店 vs 机场店
  • 表 17 ：韩国免税政策变化
  • 表 18 ：盈利预测（百万元）

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