电力行业公司报告：粤电力A：煤电“量价本”共振受益，火绿协同引领成长

2023-07-17 19:11:03|发布者：经年**is
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  • 投资聚焦
  • 广东最大省属发电企业， 23Q1 业绩扭亏为盈
  • 1、广东最大省属发电上市公司，从“以火为主”到“火绿协同”
  • 2、煤电收入占比高，电价与成本改善驱动公司实现扭亏
  • 火电 “量价本 ”三因素共振，盈利改善可期
  • 1、煤炭长协比例较低，进口占比较高，煤电成本端改善弹性较大
  • 2、广东作为电改前沿省份， 23 年电价上浮明显，后续收入仍有望增厚
  • 3、缺电背景下广东加码传统电源建设，火电有望迎来新周期和价值重估
  • 绿电成长空间广阔，持续关注规划落地节奏
  • 1、既有绿电资产以广东海风为主，省补退坡前规模有望快速增长
  • 2、光伏装机从零开始，立足广东布局全国
  • 3、低渗透率叠加高电力消费增速，广东新能源发展仍在途中
  • 盈利预测与投资评级
  • 风险因素
  • 表 目 录
  • 表 1：公司发展历程
  • 表 2：广东主要省级非核电力上市公司装机情况（万千瓦，截至 2022 年末）
  • 表 3：公司已投产控股火电发电项目（截止 2022 年底）
  • 表 4：公司主要在建火电发电项目（截止 2022 年底）
  • 表 5：公司已投产控股的新能源发电项目（截止 2022 年底）
  • 表 6：公司主要在建新能源发电项目（截止 2022 年底）
  • 表 7：国内现货煤价 及海外进口煤价对于公司归母净利润的敏感性测算
  • 表 8：广东 2022 -2023 年度交易协定情况
  • 表 9：2021 -2023 电力供需形 势
  • 表 10：公司当前在建主要风电机组项目情况
  • 表 11：国家及广东海上风电相关政策情况
  • 表 12：公司当前在建主要光伏机组项目情况
  • 表 13：近期（ 2023 年 7月初）光伏项目组件招标情况
  • 表 14：公司盈利预测核心假设
  • 表 15：公司各部分业务盈利预测
  • 表 16：可比公司 PE 估值情况
  • 图 目 录
  • 图 1：公司股权结构（截至 2023 年一季报）
  • 图 2：公司装机结构（截至 2022 年末）
  • 图 3：近五年公司装机结构变化情况（左轴：万千瓦；右轴： %）
  • 图 4：公司发电量结构（截至 2022 年末）
  • 图 5：近五年公司电量结构变化情况（左轴：万千瓦；右轴： %）
  • 图 6：公司售电业务收入拆分（ 2022 年，亿元， %）
  • 图 7：公司营业收入情况（亿元）
  • 图 8：2023 年 Q1 公司实现扭亏为盈（亿元）
  • 图 9：公司 ROE 情况
  • 图 10： 2023 年 Q1 公司毛利率、净利率回正
  • 图 11：公司负债率情况（ %）
  • 图 12：公司现金流情况（亿元）
  • 图 13：2020 年至今广州港动力煤价格（ 5500K ，元 /吨）
  • 图 14：2020 年至今广州港印尼进口煤价格（ 5500K ，元 /吨）
  • 图 15：2020 年至今现货煤价及长协 -现货价差情况（元 /吨）
  • 图 16：2020 年至今国际煤价指数变动情况（ 5500K ，美元 /吨）
  • 图 17：部分电力运营商上市公司近年单位燃料成本情况（元 /kWh ）
  • 图 18：全国煤炭月产量变化情况（左轴为产量，右轴为增速）
  • 图 19：2021 -2023 年累计进口煤情况（万吨）
  • 图 20：2022 年广东电力市场市场化交易电量占比情况
  • 图 21：广东月度代理购电电价情况（元 /MWh ）
  • 图 22：广东电力市场月度交易价格情况（元 /MWh ）
  • 图 23：公司历年平均上网电价情况（元 /MWh ）
  • 图 24：全国气温实况图（ 2023 年 5月 31 日）
  • 图 25：云南送广东电量情况
  • 图 26：顶峰容量及全国尖峰负荷情况（万千瓦）
  • 图 27：公司清洁能源装机组成
  • 图 28：“十四五 ”期间公司风电装机预计情况
  • 图 29：国内组件价格情况（元 /瓦）
  • 图 30：国内组件产量情况
  • 图 31：2015 -2022 年广东省用电量增长情况
  • 图 32：2015 -2022 年广东省新能源装机及电量占比情况

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