近段时间，矿业领域正在发生着一起百亿元的并购，山东黄金(600547.SH)拟以127.6亿元的支付对价从银泰系及沈国军手中收购银泰黄金(000975.SZ)20.93%的股权，标的的每股转让对价高达21.96元/股，按照3月1日银泰黄金收盘价11.86元/股，市场溢价达85.16%。
对于定价合理性，山东黄金披露称，本次交易不涉及关联交易，交易价格为互相独立、无关联关系的交易双方，在市场公平竞争的环境下经多次谈判，最终协商确定，定价方式符合公平合理的原则。收购的溢价包含了控制权溢价，以及考虑银泰黄金的资源储量、发展前景和未来潜在的协同效应等所支付的溢价，定价具有合理性。诚然，做大做强国企无可厚非，不过任何事情都要考虑风险，百亿元的并购不能任由其在风险中裸奔。那么，山东黄金收购银泰黄金的价格到底是否划算？
首先，矿业公司主要价值在于实打实的资源价值，其决定了公司的内在价值。同样是大公司收购较小公司的股权，紫金矿业(601899.SH)2022年11月份完成了对招金矿业(01818.HK)20%股权的收购，上述收购对价约合人民币40.63亿元，据此计算，紫金矿业收购招金矿业的整体估值为203.15亿元，而招金矿业2022年三季报的净资产为158.7亿元，收购对价较招金矿业净资产的比值为1.28倍。山东黄金收购银泰黄金的整体估值为609.65亿元，收购价值较银泰黄金净资产109.13亿元的比值为5.59倍。
